融创低价吃下乐视优质资产 孙宏斌“独角戏”:另一种可能?

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发布时间:2018-09-25 21:07

融创低价吃下乐视优质资产 孙宏斌“独角戏”:另一种可能?

2018-09-25 19:27来源:时间财经公司/乐视/融创

原标题:融创低价吃下乐视优质资产 孙宏斌“独角戏”:另一种可能?

未必没有大股东可刻意打压,然后实现低价收购的可能性。

中秋节假期,融创中国董事会主席孙宏斌送给了自己一份小礼物。

9月22日,人民法院诉讼资产网公告,天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以7.7亿总价,拍下乐视系三笔股权:两笔是乐视控股所持有新乐视智家电子科技(天津)有限公司18.38%股权,一笔则是乐视控股所持有的乐视影业(北京)有限公司21.81%股权。

天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司(下称嘉瑞汇鑫)为融创系公司,法人代表汪孟德为融创为行政总裁。一年多年,白衣骑士孙宏斌150亿元资金驰援乐视,正是以嘉睿汇鑫为投资主体。

新乐视智家电子科技为乐视智能电视业务的主体公司,乐视系危机发酵之后,孙宏斌将其改名为乐融致新。类似的原因,乐视影业已经被改名为乐创文娱。

拍卖完成后,嘉睿汇鑫取代乐视网,成为乐融致新和乐创文娱的控股股东。这也意味着,去过一年有余的贾跃亭完全失去乐视旗下公认两块优质业务的控制权,孙宏斌夯实对乐视系三大价值资产乐视网、乐融致新、乐创文娱的控制。

9月24日,乐视网发布公告确认乐融致新将发生大股东及控制人变更,处置日之后,乐融致新产生的净利润及现金流量将不再纳入乐视网财报合并范围。公告同时强调,拍卖所得款项将用于偿还贷款,对上市公司现金流无直接影响。

陷入绝境的乐视网太需要一个好消息。9月25日,乐视网开盘秒封涨停,全天未打开涨停板。中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林告诉时间财经,投资者对于乐视的涨停应该保持谨慎。“融创接盘只是一种可能性,乐视的债务如果超过壳资源价值,融创未必会保”。

2017年以来,融创对乐视系总投入超过150亿元,融创财报曾全额计提损失,但一系列商业手段都显示,孙宏斌并未放弃。值得一提的是,三笔股权均为低价成交,且嘉睿汇鑫均为唯一竞拍者。

断崖下跌的估值

从拍卖结果和股权评估报告看,无论乐融致新还是乐创文娱,估值都大大缩水。

根据人民法院诉讼资产网的信息,三笔股权分别是乐视控股持有乐创文娱21.81%的股权、乐创文娱对乐融致新3124.53万元、2618.35万元两笔出资额的股权。其中后两者共计

5742.88万元出资额转化为18.38%股权,为乐视控股对乐融致新的全部持股。

三笔股权的拍卖评估价分别为7.59亿元、1.87亿元、1.57亿元,共计11.3亿元。起拍价和最后成交价为5.31亿元、1.31亿元、1.09亿元,共计7.7亿元。申请执行人分别是以及融创房地产集团有限公司、中航信托股份有限公司、中国民生信托有限公司。

股权评估报告显示,截至2017年底,在乐创文娱能够按计划持续经营,并实现相应收益预测的前提下评估价值为34.8亿元,净资产价值19.4亿元。但按照本次拍卖的成交价,乐创文娱估值仅24亿元。

回看乐创文娱(含前身乐视影业)的估值历史,2016年被乐视网拟收购估值曾高达98亿元。从98亿元到如今的24亿,不到两年,缩水75%

乐融致新(含前身乐视致新、新乐视致家)的估值下跌更惨不忍睹。拍卖股权评估报告称,截至2017年10月31日,乐融致新全部股东权益为18.7亿,而实际的成交价计算,估值仅为13亿元。

这一估值甚至不及融创首次投资乐融致新时估值的领头。2017年1月,融创以79.5亿元获得乐视智能电视业务33.5%的股权,对其估值为237亿元。

乐融致新的估值巅峰出现在同年2月,乐视系的老债主信利电子以7.2亿元取得乐融致新2.34%的股权,估值高达307亿。最新一轮的估值是在2018年4月,乐融致新宣布引入腾讯、京东、苏宁等投资方时,估值已经下滑到90亿元。

按照13亿元的拍卖成交估值,以最高估值计算,乐融致新估值缩水95%;以上一次估值结算,缩水亦高达85%。

孙宏斌是赚是亏

7.7亿元,不过王健林口中七个“小目前”,拿下乐视系公认优质资产影业和智能电视业务的控股权,孙宏斌赚到了吗?

融创的投资者暂时没有乐视网的散户乐观。港股上市的融创9月24日股价下跌4%,不过这一跌幅更多是受“新房预售制度取消”的传言影响。也许7.7亿元的金额毕竟不大,不到融创2018年上半年净利润的2%。

根据融创的公告,截至2017年底,融创对乐视系的投资超过160亿元。从融创入股以来,乐视系各项业务均江河日下:上市公司乐视网市值已经缩水超过90%、手机业务2017年就已全面停滞、乐视体育裁员和资金危机至今无解、乐视云宣布停止服务。

市值千亿港元的融创中国也早已将针对乐视的投资计提坏账。2017年,融创中国对乐视系有关公司的投资减值拨备合计金额达165.6亿元。2017全年业绩发布会上,孙宏斌曾感慨,对乐视的这笔投资“不仅是壮士断臂,脑袋都断了”“如果乐视有谁愿意接盘,你帮我问下,我打九折卖给”。

彼时孙宏斌没忘了强调,投资乐视的逻辑是对的,“乐创文娱和乐视致新是可以做的”。“可以做”,也许可以看成孙宏斌在计提减值拨备后,仍然继续投资乐融致新和乐创文娱的了理由。毕竟,文娱业务事关美好生活和消费升级,对杠杆高企的房地产企业来说,是一个探索多元化转型的利器。

乐融致新和乐创文娱是孙宏斌最看好,也一直强调上市体系无关的。在融创入住后,虽然估值断崖式下滑,却仍为外界看好。最充足的证据是,2018年4月,腾讯、京东、苏宁等参与乐融致新增资。

中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林认为,7.7亿元的价格拿到两笔比较优质的资产,对融创来说很划算。对乐视系一百多亿的投资,并不像外界认为是一个大坑。盘和林表示“很可能孙宏斌投资乐视伊始,看中的就是影业和电视这两个资产。这个坑也许有,但并不像外界想象的那么大”。

需要注意的是,本次的股权拍卖从头到尾都仅是孙宏斌一个人的游戏。考虑到拍卖标的中,乐融致新注册资本总三分之一已质押给孙宏斌旗下两家公司、乐创文娱此笔股权的拍卖申请执行人正是融创中国,再加上融创已经拥有两家公司实际上的管理权、乐视系的烂摊子风险,外部玩家即使有心,也无力竞争。

盘和林表示,这是一个反思中小股东利益保护的机会。乐视系这些资产的估值下滑,未必没有大股东可刻意打压,然后实现低价收购的可能性。“这样的资本游戏外国也有,但中国的投资者更为弱小,更需要保持一份清醒”。(北京时间财经 李拜天)

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